万国投资分析报告-2007年1月26日

本周以来一些机构重仓股频频出现爆涨爆跌的现象显现出机构分歧越来越大，而在市场成交不断放大的同时核心蓝筹指标股的成交却在萎缩，说明游资和中小散户成为市场主要做多力量，在大盘技术性调整敏感关口一些利空因素又被放大，短线来看大盘还有惯性下挫的杀跌动力，还须静待消息面进一步明朗。从国家统计局公布的06年宏观经济数据来看，07年宏观调控力度将进一步加大，在固定资产投资增速回落的同时，消费需求正成为拉动经济增长的重要引擎，消费升级题材股将继续成为07年市场重要的主题投资机会，对北大荒等农业食品类消费股可适当关注。

背景分析

视点之一：随着工商银行等核心蓝筹前期显著放量回落以及部分机构重仓股近期频频出现跌停，市场机构筹码开始松动，大盘在历史天量之后开始进入调整阶段。在昨天的报告中我们分别从市场机构筹码变化以及成交量变化对目前市场资金结构进行了详细的分析，事实上通过大智慧Level-2新一代行情报价系统我们可以看到，工商银行、中国银行等核心蓝筹指标股在元旦新年之后放巨量调整开始筹码就已经发散，上周地产股突然出现跌停后基金重仓股的筹码就开始松动，本周一些基金重仓股频频出现爆涨爆跌更显示出在历史高位机构分歧越来越大；从另外一个角度来看，上海市场本周四个交易日成交超过了4000亿元，其中1月23日单日成交超过了1100亿元，在大盘连续放天量的同时我们却注意到上证50板块的成交自新年以来却持续萎缩，说明机构资金不足，游资和中小散户成为市场主要做多力量，这种市场资金结构的显著变化蕴涵着调整风险，而按照目前市场实际流通市值来看大盘平均日换手连续超过5%，已经进入历史高风险间，大盘随时面临技术性调整要求。一些潜在利空消息在大盘技术调整的敏感关口往往被放大，并直接导致周四早盘上证指数低开近30点，这些利空因素主要体现在四个方面：首先是相关媒体日前报道在近期召开的年度工作会议、"窗口指导"会议等不同场合，银监会向各家商业银行发出了贷款资金入市的风险提示，银行违规资金入市将遭查处；其次是关于我国拓宽外汇储备资金用途的猜测，有关媒体报道我国可能成立外汇投资公司通过发行债券购买美元外汇储备进行境外投资，从而降低外汇占款给市场带来的货币流动性过剩压力；第三则是关于股指期货推出时间可能
延后的传闻；第四，周三晚间英国央行意外加息，而周四上午国家统计局公布了06年12月份及全年宏观经济数据统计，在11月份CPI指数上涨到1.9%的情况下12月份CPI指数更是达到2.8%，物价涨幅超出市场预期也引发了市场对于加息的担心，一些银行股逆市拉升更加重了市场的猜测。在核心蓝筹指标股筹码松动的情况下，工商银行、中国银行、中国人寿等权重股顺势打压直接导致大盘出现短线跳水，同时在大盘明显调整的情况下获利盘抛压显现，使周四大盘收出高位光头光脚大阴线，短线来看还将有一定的惯性下挫的压力。

总体来看，虽然目前影响市场资金面的三个最基本因素如人民币升值、加息和股指期货等政策面还没有出现明确的变化，象美元兑人民币周四询价交易系统还突破了7.77关口，在相关政策面没有明确变化之前市场资金充裕的现状仍不会改变，大盘仍可能继续维持高位剧烈震荡反复。不过从目前核心指标股以及一些机构重仓股的放量破位调整以及大盘创下的历史天量来看，市场正在构筑阶段性头部，一些前期炒作过度的个股将步入调整阶段；当然在整个结构性调整行情进一步深化的过程中，仍将表现为少数股票上涨、多数股票下跌的格局，抓住市场主流仍相当关键，我们认为消费需求作为拉动经济增长的重中之重，一些具备消费升级题材的个股仍然值得深入关注。

视点之二：从国家统计局公布的宏观经济数据来看，固定资产投资增速放缓的同时消费需求正成为拉动经济增长的重要引擎，消费升级题材股将继续成为07年市场重要的主题投资机会，对北大荒等农业食品类消费股可适当关注。国家统计局1月25日公布了06年宏观经济综合统计数据，06年GDP增长高达10.7%，从2003年开始我国经济增长率一直在10%平台上加速，2003年的增长率为10.0%，2004年为10.1%，2005年为10.4%，06年成为近四年来增长最快的一年，而按照央行07年工作会议上提出的07年GDP预计增长8%左右的设想来看，今年我国宏观调控力度将进一步加大，其中固定资产投资增速放缓将表现得比较突出。2006年全国全社会固定资产投资同比增长24.0%，增速比上年回落2.0个百分点，由于06年相继出台一系列宏观调控措施之后一些在建的固定资产投资仍在继续，因此06年宏观调控的微观显现还将主要体现在07年，而固定资产投资增速持续回落将比较明显；在人民币持续升值的情况下，我国外贸增长速度也开始回落，06年全年进出口总额17607亿美元，同比增长23.8%，其中出口9691亿美元，同比增长27.2%，而05年出口增速为28.4%，增速回落1.2个百分点；在固定资产投资和外贸增速双双回落的同时，06年全年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13.7%，增速加快0.8个百分点（其中12月份7499亿元，增长达到了14.6%），随着人均收入提高社会消费需求正进入快速增长阶段，而在拉动经济增长的“三架马车”中消费需求拉动将成为经济增长的新引擎。

而从07年主题投资机会分析来看，以消费升级为代表的个股正逐步成为市场的主流热点，包括酿酒食品、旅游酒店、商业连锁、汽车消费、家电消费、卫生医药消费等消费题材股在前期出现轮番走强，我们认为这一主题投资思路在下一步结构性调整行情中将得到进一步深化，一些受益于消费需求拉动的上市公司将在07年进入业绩高增长期，投资者对其中一些龙头股不妨给予重点关注。其中酿酒食品板块在贵州茅台突破百元大关之后整个上升空间被打开，在酿酒类个股大幅上涨之后一些与食品消费需求相关的农业股值得关注。受到食品消费需求的快速增长拉动，06年11月份以来国内农副产品价格出现明显回升，国家发改委价格司日前公布的一份监测结果显示，在去年11月份食品类价格同比上涨3.7%之后，12月份食品类价格继续普遍上涨，其中面粉、大米价格分别较11月上涨2.2%、2.6%，花生油、菜籽油、豆油价格分别较11月上涨20.7%、16%和11%，而人民银行发布的监测信息也表示，06年12月份粮价较上月上升3.6%，较05年同期上升9.1%。一些生产基础原粮的公司将直接受益于食品消费升级带动的农副产品价格上涨，其中600598北大荒是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮绿色食品生产基地，公司拥有62.4万公顷（约合936万亩）土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，独特的土地资源优势非常突出；公司通过土地承包收取承包费的方式实现收益稳定，粮价的持续走稳提升整个行业景气度的同时，也大大降低了公司应收帐款的坏帐率；同时公司目前正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨、年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨（06年前三季度生产7.6万吨，07年将全面达产），是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业，在整个消费升级带动下公司07业绩增长预期明显。同样在一些食品细分行业的龙头公司也值得仔细研究，比如刚刚股东大会通过决议将更名为南方食品的000716南方控股，随着南方黑五类公司的入主公司全面转型为一家食品行业类个股，目前公司的南方黑芝麻糊在黑芝麻食品这个细分市场份额达到80%以上，在这个小细分市场中占据了定价权，同时公司全面进入白米粉行业，具有生产干、鲜米粉11万吨生产能力，成为国内最大的米粉生产商，公司的“快点”品牌鲜食米粉已占领南宁1/4市场份额并开始进军全国，目前黑芝麻糊与白米粉两大主打产品成为其主要利润增长点，在06年扭亏的情况下，随着食品消费需求快速增长，公司07年基本面也有望显著改观，值得中线关注。